专题：顺周期加价与AI扩散成主旋律 两会前颠簸上行可期
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中信建投证券参谋 文|阎贵成 于芳博 刘永旭 曹添雨
AI发展日月牙异，大模子捏续迭代升级，算力需求至极强项。如智谱新模子编程智商大幅升迁，激励算力需求激增，Seedance视频智商推崇至极亮眼，激励业界大佬宽恕。咱们觉得大模子的买卖变现旅途畅达，正在从“廉价/免费圈地”阶段走向“为高质料付费”阶段，且带动的算力需求至极鼎沸。假期时间，好意思股AI算力光通讯个股总体推崇亮眼，如Lumentum、康宁、Coherent均创历史新高（盘中或收盘），智谱与MINIMAX-WP也大涨。黄仁勋示意将在3月举办的GTC大会发布“天下前所未见”的芯片。延续看好AI产业链，包括大模子、AI算力链等。
大模子捏续更新，红包大战抢用户
春节假期时间，寰球AI大模子迭代更新常常。
2月18日凌晨，Anthropic推出史上最强Sonnet模子Claude Sonnet 4.6，在编程、筹谋机使用、长高下文推理、Agent缱绻、常识职责和想象职责上全面进化。从基准测试收尾来看，Claude Sonnet 4.6的智能水平已接近Opus级别，在Agent金融分析、办公任务、视觉推理几项测评中以致朝上在2月6日刚刚发布的Opus 4.6，但成本更亲民。Sonnet 4.6测试版领有100万token高下文窗口。关于免费和Pro订阅用户，Claude Sonnet 4.6已成为claude.ai和Claude Cowork的默许模子，现已维持文献创建、纠合器、专科技巧与内容压缩等功能。该模子的价钱与Sonnet 4.5一致，每百万token的输入价钱为3好意思元，输出价钱为15好意思元。
2月20日，谷歌发布其新一代旗舰模子Gemini 3.1 Pro。凭据基准测试收尾，谷歌最强复杂任务解决模子Gemini 3.1 Pro在12项测试中朝上Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.6、Claude Sonnet 4.6、GPT-5.2等模子，拿下等一。谷歌DeepMind主要升迁了Gemini 3.1 Pro的推聪敏商。靠近业界公认高难度的ARC-AGI-2通用智能基准测试，Gemini 3.1 Pro斩获77.1%的高分，卓越Claude、GPT模子，且收成相较Gemini 3 Pro结束翻倍升迁。
2026年2月12日，智谱AI认真发布下一代基础模子GLM-5。GLM-5在工夫架构、性能推崇及本色欺诈方面结束多项冲破。工夫上聘用DSA疏淡妥当力机制，在保捏200k长高下文智商的同期缩短推理成本，参数范畴扩展至7440亿，覆按数据量达28.5万亿token。引入异步强化学习（RL）基础递次及算法，升迁覆按后果，维持复杂长程任务奉行。同期全面适配国产算力生态，包括华为昇腾、摩尔线程等七大芯片平台。编程智商对皆Claude Opus 4.5，Swe-Bench Verified得分77.8，Terminal-Bench 2.0得分56.2，均列开源模子第一。在LMarena平台文本与代码竞技场中，GLM-5均位居开源模子首位，举座性能与主流闭源模子相称。
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智谱新一代大模子有两点值得宽恕：一是初度大幅提价，举例编程套餐举座涨幅不低于30%；二是因性能强项导致需求暴增，超出劳动器承载智商，一些用户Token余额快速消耗。对此，咱们觉得大模子的买卖变现旅途畅达，正在从“廉价/免费圈地”阶段走向“为高质料付费”阶段，且带动的算力需求至极鼎沸。
MiniMax认真发布旗舰编程模子M2.5，快乐飞艇pk10app官网下载定位为寰球首个为Agent场景原生想象的坐蓐级模子，维持PC、App及跨端欺诈的全栈编程开发。官方工夫文告：M2.5在每秒输出100个token的条目下，连气儿职责一小时仅消耗1好意思元。MiniMax 测试了Agent职责过程中最紧要的三项基准测试：SWE-Bench、BrowseComp和 BFCL，测试收尾永诀为 80.2%、76.3% 和 76.8%。在编程评估中，M2.5比前代家具有显赫升迁，达到SOTA水平，尤其是在多谈话编程任务中推崇隆起。较以往最大的不同是M2.5展现出了软件架构师的想维与缱绻智商。
2月16日，阿里发布全新一代大模子Qwen3.5-Plus。性能全面率先同级开源模子，失色Gemini-3-Pro、GPT-5.2等顶级闭源模子，多项基准测试以致反超。Qwen3.5-Plus总参数独一3970亿，激活仅需170亿，性能却比万亿参数的Qwen3-Max还要强。模子部署显存占用缩短60%，最大推理隐隐量可升迁至19倍。阿里云百真金不怕火给千问3.5 API的订价极具竞争力：百万Tokens输入低至0.8元，相称于同级别模子Gemini-3-pro的1/18。同期千问3.5初度结束201种谈话全隐敝，词表范畴从150k大幅扩张至250k，小语种编码后果最高升迁60%。
春节假期时间，国内AI大模子通过红包大战抢用户。
豆包看成2026年央视春晚独家AI协作伙伴，与春晚的互动号称步地级，除夜当晚互动量高达19亿次，Token隐隐量达到每分钟633亿。千问在活动时间日活跃用户从不足千万增长至7352万，得手踏进亿级欺诈俱乐部，带动1.3亿东说念主初度体验AI购物。元宝春节时间日活跃用户冲破5000万，飞速登顶App Store免费榜。
纳指推崇较好，恒科波动较大，AI光通讯板块推崇亮眼
纳指2月20日收盘价为22886.07，较2月13日飞腾1.51%。好意思股AI算力光通讯个股总体推崇亮眼，如Lumentum、康宁、Coherent均创历史新高（盘中或收盘），其2月20日收盘价较2月13日收盘价永诀飞腾18.66%、4.53%、14.25%。咱们提议捏续宽恕国内光通讯板块，包括光模块、光纤光缆中枢公司。
恒生科技波动较大。2月20日大跌2.91%，但两个大模子公司逆势大涨，智谱大涨42.72%，MINIMAX-WP大涨14.52%。2月23日推崇相对较好。对此，咱们觉得不错期待A股科技板块节后的推崇。
AI发展日月牙异，算力需求至极强项。如智谱新模子编程智商大幅升迁，激励算力需求激增，Seedance视频智商推崇至极亮眼，激励业界大佬宽恕。咱们觉得大模子的买卖变现旅途畅达，正在从“廉价/免费圈地”阶段走向“为高质料付费”阶段，且带动的算力需求至极鼎沸。假期时间，好意思股AI算力光通讯个股总体推崇亮眼，如Lumentum、康宁、Coherent均创历史新高（盘中或收盘），智谱与MINIMAX-WP也大涨。黄仁勋示意将在3月举办的GTC大会发布“天下前所未见”的芯片。延续看好AI产业链，包括大模子、AI算力链等。
国际环境变化对供应链的安全和踏实产生影响，对接头公司向外洋拓展的程度产生影响；关税影响超预期；东说念主工智能行业发展不足预期，影响云筹谋产业链接头公司的需求；阛阓竞争加重，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国开辟发展不足预期；电信运营商的云筹谋业务发展不足预期；运营商老本开支不足预期；云厂商老本开支不足预期；通讯模组、智能摈弃器行业需求不足预期。
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职守剪辑：凌辰